沒有IPO 創投無法獲利
IPO為創業投資企業首要條件
IPO=Initial Public Offering
首次公開發行
次級市場－掛牌listing（公開交易所 櫃買中心）
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並分所有公開發行公司皆有掛牌
但如果沒有掛牌，公開發行無效
以前公司法規定，公司資本額超過兩億，強迫公開發行。但現在已改為非強制
1. 美國IPO門檻較寬，IPO時間點會較早
2. 通常一新興產業的IPO門檻很低
3. 景氣好，IPO時間會往前；景氣差，IPO時間會往後退。但往前的程度會大於往後的程度。
4. 產業好不一定能賺錢，一定要有資本市場IPO才能獲利
5. 台灣証期局規定上市上櫃需要需要有一輔導商，透過兩年的內部控制與改善體質等，才能IPO
6. 2年輔導時間太長，小型券商逐漸偷跑，私下買賣，後來合法後即稱為興櫃。
7. 台灣創投判斷投資標的方法
以前－到証期局申請輔導名單，抓準上市時間投資。以財務知識為主。
現在－IPO時間提前，不確定性提高，行銷、公司理財等專業知識更為 重要，主要在於投入價格與持有時間N的取捨
8. 台灣創投未來方向－大陸資本市場與美國資本市場
9. NYSE VS. NASDAQ
10. 企業創投產生
因為IPO時間點越往前推，不確定性越高，則獨立V.C.會與企業集團結合
有些企業為確保市場、資源、訂單則自行成立V.C.
通常企業直接投資，多為成立新產品線，以及合資成立新公司
而企業創投則是以創投專業投資其他產業，避免「近親繁殖」
企業創投因為較為獨立，不受母公司影響，故較容易控制投資企業
產業特性與投資
11. 創投最重要的是時間管理－組織與人力資源管理
被投資者承受時間壓力，高成長
12. 美國創投與英國創投
美國創投 英國創投
創投出資，但不介入 大銀行/投資銀行出資，並派遣管理者介入管理。管理者在原銀行產業呆較久，個性謹慎不敢冒險。
美國重視報酬率 英國重視成功率
13. 報酬率x成功率+0x失敗率
通常成功率高的產業進入障礙低，許多創投進入，造成互相搶案，故報酬率不高。IPO時間點會提早。
14. 創投報酬率計算為實證主義，以可觀察資料為主。
由於可蒐集資料太少，無法使用非正統財管公式計算
15. 資訊分析與價值
資本市場環境與資訊程度會直接影響創投報酬率
16. IPO與價值
創投0308
一、 典範
以美國創投基金為prototype
找一個prototype仔細研究，對於創投涵義與變化有何影響。
二、 組織型態
（一） 採有限合夥型態
一般合夥人與有限合夥人
1. 一般合夥人
- 一般合夥人負全權管理之責，決定投資方向，並承擔無限責任
- 憑藉其在業界的聲譽與對發展遠景的主張，對特定第三人募集資金。
2. 有限合夥人
- 有限合夥人為出資人，以其出資額為限負有限責任
3. 兩合公司（台灣公司法）：
- 一合夥人負有限責任，另一合夥人負無限責任。
- 台灣習慣使用股份有限公司，因其法律條文多，保護完整，而且沒有期限限制。
4.
（二） 扁平式組織
1. 由無限責任合夥人直接決策，不受有限合夥人（出資者）影響
2. 決策速度快，富個人（無限責任合夥人）特色，突出、創新。
（三） 制度設計
1. 管理者負無限責任
2. 事前約定創投基金存在期限（通常是十年），若非出資人同意延期，則到期即清算解散。
3. 英國、美國與以色列等創投多採有限合資，在約定期限內若不將獲利分給股東則不須課稅。
4. 若投資製藥或生物科技相關產業，其投資回收期間較長，故存續期間放寬，但無減租優惠。
5. 要求必要報酬率。
由於創投特性，無法準確衡量風險，故用等待回收時間長短衡量風險，並訂定必要投資報酬率。
以一般產業要求報酬率為例，5年內回收，其報酬率為20%；7年內回收則是要求25%；若10年回收則要求35%報酬率
6. 管理費訂定
(1) 整個組織依賴管理費維持正常運作。
(2) 出資額x 2.5% = 管理費用
先決定管理費用及比率，再決定出資額。
7. 分紅制度訂定
(1) 而對於一般合夥人與其他核心人員另有分紅制度。
(2) 獲利20% 以上部份分紅1/5
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類型：課程
來源： 創業投資 黃振聰老師
2008.03.06 MBAtics＆吳俊億整理
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