2008年3月11日

專訪 前瑞銀UBS投資銀行部亞洲區副董 陳嫦芬 談投資銀行在台灣




受訪者:瑞銀投資銀行部亞洲區副董 陳嫦芬
訪問時間:2006/03/14晚間6~10
投資銀行之定義
廣義來說:投資銀行涵蓋全部能想像的金融服務的範圍
最狹義:專指承銷業務
銀行的三種type
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A、 傳統商業銀行(commercial bank)
存放款、外匯、個人存款之外匯、國際貿易所產生的外匯需求、mortgage、信託部(保管箱)、消費金融(信用卡)、銀行借給人的錢不是自己的,是存款戶的錢,不是自己投資你。
B、 商人銀行(merchant bank)
銀行業最早之形式,狹義:一個banker根據客戶委託,執行客戶想要做的業務。Ex:台灣的中華開發(剛開始是自己有一筆錢,去投資別人(ex:半導體),過程中協助經營管理階層的結構性,需要資金時可借給你,在成長過程中可給予協助,)、交通銀行。
創投:自己拿錢投資你,但不會借錢給你
C、 投資銀行(investment bank)
Pre IPO輔導:為承銷業務之一部分,協助公司在公司的財務、業務、與投 資人的溝通、銀行的關係等輔導他們相關的法令規範。
IPO process:證券商將其IPO,且定期出研究報告、帶投資人來訪問這公司的CEO、財務長等,確定這公司會活得好好的,讓投資人可放心。
綜合證券商的業務基本上就為投資銀行的業務。
報紙上或一般人稱的投資銀行是泛指國外投資銀行在台灣的活動,國內之綜合證券商加上外資銀行,約有十二十三家皆可稱投資銀行
廣義之投資銀行:花旗銀行­—自己自稱全世界最大的投資銀行,因為把投資銀行業務做到極大化,將狹義提到最廣義,業務包山包海,稱做universal banking(承銷、投資、放款、信用卡、外匯等)
國內之綜合證券商基本上也算一種investment bank,甚至金控也可稱做投資銀行,因為可說它旗下有花旗銀行,所以也算。
在台灣活動的investment bank都是全世界排名最前面的,才需要在台灣設據點(在此業務量要夠,市場很重要且自己有充分的資源)
Investment Bank的兩種type
A、 Universal bank
在台灣不僅有商業銀行的分行,還做其他業務另外包括承銷業務,還有存放款部分,甚至有點merchant bank的部分(ex:創投) ex:花旗銀行(為台灣最好的外商銀行在commercial bank的部分)、匯豐銀行、JP Morgan、荷蘭銀行、渣打銀行等
B、較專精,僅做少數的業務:
UBS去年被國際機構評選為台灣最優秀的投資銀行滿足台灣企業在國際市場募資的需求(到國際資本市場募資)M&A(併購)、幫政府做民營化(UBS去年幫中華電信民營化)、幫忙發行債券。EX: Morgan Stanley、高盛、UBS、美林證券。此類的投資銀行都較專業,在國際的排名也較前面。
* UBS總部在瑞士,自稱為Global bank,本身為commercial bank起家,但在全球的策略中做了別家銀行都沒有的策略,就是它的commercial banking的活動全都只有在瑞士本土,在瑞士以外的國家並不做存放款,所以在瑞士以外的地區自稱為UBS Investment bank
* 高盛為美國第一名的投資銀行,完全不做存放款,完全完全為純粹的投資銀行,也就是最狹義的投資銀行。
在亞洲地區,UBS的四大塊業務
A、 投資銀行業務:
承銷、併購、民營化、國際市場的募資。
B、 Security證券經紀業務:
台灣有個外資額度叫QFII,任何老外的機構,全世界的機構,外國人要買台灣的股票都是要經過核准的,那個機制就稱為QFII(Qualified foreign institutional invest),報紙稱為外資,外資投資台灣大部分都是透過UBS來買股票,所以UBS在這個市場已經是連續第六年全台灣NO.1,此業務跟國內經紀商很像,有股票的研究分析部門,UBS在股票交易的部分,全世界每十一張股票交易就有一張在 UBS執行,因為UBS有很好的電腦制度、電腦系統、Research很好,UBS花很多錢養研究分析員,研究分析員每天的工作譬如說,如果你是研究台灣高科技公司的,那你就是要COVER像台電阿聯電那些的,通通都是你要去跑,就要把這些公司裡裡外外摸得熟得不得了,然後寫成分析報告,那SALES就會把分析報告講給他的客人聽,然後他的客人就會下單買台灣的股票。UBSresearch team是全世界最好的。
C、 私人銀行的業務(Private Banking)
台灣private banking第一名是花旗銀行,UBS也是全世界第一,因為幾百年來瑞士一直是中立國,所以全世界的錢幾乎都在瑞士銀行,UBS在瑞士整個金融佔有率為70%以上,UBS在亞洲也被國際機構評選為第一名,在臺灣花旗銀行做得比較大,UBS的客人門檻很高,可能要兩百萬美金才能開戶,所以是服務金字塔頂端的人。
D、 資產管理業務(Asset management)
在國內為投信及投顧的業務,像是發行基金、賣基金、代客操作等
* Morgan Stanley、美林大概只做第AB兩項,也做一點private banking
* 屬於第二類的投資銀行都不做資產管理的業務,因為要hire很多人去做這些事,有些銀行覺得太麻煩所以就不做。
投資銀行之業務進行方式
大部分的案子會需要coverage bankersector bankerproduct banker這三種Banker相互合作才會成功,為Investment Bank 服務客人的基本配備。
Product Banker
部門
負責事項
說明
Debt Capital Market, DCM
債券
怎樣發行一個債券才會成功?目前市場需要什麼樣的債券?利率水準、走向如何?這個部門的Banker都會知道與關心,因為和債券的成本相關。
也就是說,當一個客戶需要資金,卻不想跟銀行借錢,想要自己發行債券,IB馬上會找DCM的人來評估這家公司可不可做?
Equity Capital Market, ECM
股票
通常外資IB會做GDRADR兩種業務,即為全球存託憑證與美國存託憑證。
存託憑證(Depositary Receipts) ,簡而言之就是到國外發行股票之意思,美國存託憑證就是特別到美國發行。
Mergers and Acquisition, M&A
併購
併購需要Specialist來教導,通常Specialist的談判能力會很好,並會協助客戶公司清楚瞭解對方公司底細,以及提供各種併購時所需要的情報。
REITS
不動產證券化
為全世界新型的產品。
國內的新光保險有做過,做法為將新光保險名下全部不動產評估之後,變成有價證券銷售。
Sector Banker
為產業專家,每一家投資銀行都會去僱用很多在某個產業最頂尖的人,做為他們的sector banker,僱用後再由投資銀行負責訓練其成為banker,他們本身的sector knowledge非常豐富,具有透徹瞭解相關產業、能跟相關產業公司用行話對談、使人信服的能力。
越大的投資銀行在sectorknowledgenet work就更完整,例如:當IB要承接一個發電廠的案子,亞洲可能沒有這種banker,而各區的manage director在銀行中具有下將軍令的權利,他可以用IBnet work發信給全世界的辦公室,說明要做一個發電的案子在石門水庫要進行,徵求做過相關案子的banker,很快就能得到回應與相關資訊。
部門
負責事項
說明
Telecom-media-technology, TMT
高科技業、媒體業、電信業
以媒體業來說,可能是在媒體做過10年的人,會成為TMT banker,熟知關於亞洲哪家報紙跟電視台會打架、業界中那一家公司要賣,為媒體產業的專家。
Financial Institution Group, FIG
金融業
對於全世界金融業相當熟悉,知道哪家公司快倒、哪家公司要買哪一家公司。
Industry Group, IG
工業
TMTFIG以外產業
主要與工業有關,例如電力、石油、發電、鐵路都為IG的範圍。
Coverage Banker
負責維繫銀行名譽、客戶關係之banker,也就是說CB在台灣的表現不能損害到銀行形象,只能加分不能減分。UBS在台灣的辦公室僅有五人,均為coverage bank
Case Study
假設7-11(實際上已經在台灣上市)不想在台灣上市,而想去香港掛牌,那今天UBS承接這個案子,要做兩個動作,首先,對於7-11要發行股票、去香港IPO這個部份,要有ECMbanker進來團隊中,讓ECM評估現在到香港去如何?現在發行股票,時間點對不對?需要準備幾個月?香港證交所的核准申請多久、有何相關規範?再來,專門研究零售商的sector banker也要進入團隊之中,可講述以前幫助其他零售商在其他國家上市的經驗,讓客戶放心將案子交到UBS手中。
(也就是說這個案子需要的三個bankerECM、專精於零售商的sector bankcoverage banker)
UBS 2005的八單生意
UBS獲國際機構評選為2005年全台灣最優秀的投資銀行團隊。主辦單位說明UBS得獎原因為UBS2005年所接的八單生意同時做了TMTFIGIGMMADCMECM,涵蓋了investment banking全部的面貌。
1.富士康香港掛牌:
因為考慮兩岸和其他因素,郭台銘決定把鴻海在大陸的子公司富士康(foxconn)獨立出來去香港掛牌。所需要的bankerECM裡負責香港掛牌程序的人(解決客戶有關掛牌、香港證券法規、律師用誰等問題)TMT裡懂鴻海業務的人、CB。結果2005年一月底掛牌,到12月為止,股價漲了300%。
2.中華電信民營化:
為了爭取這個案子,IB會把全球專門做民營化之人(可歸類為sector banker或是product banker)找來,他們對於罷工、工會、國會的相關問題都十分熟悉,當中華電信在焦慮會有罷工事件產生,banker可以當場解說其他國家也有過的案例以及當時是怎麼處理的,然後中華電信要怎麼辦、採取什麼樣的行動,UBS就有一個民營化部門,這種人通常是從事政府工作很久,有豐富的經驗知道政府、工會會採取什麼樣的行動。
3.建華金控購買台北商銀:
這個案子,獲國際機構評選為全台灣最優秀的M&A案件,M&A banker告訴建華金控進行併購時要注意哪些條件,FIG banker則告訴建華跟台北商銀併購的意義何在、對建華有什麼好處、做了這些動作之後的國際價值在哪裡,CB則是認識建華管理階層。
4.協助New Bridge買台新銀行為特約投資人
5.幫新加坡政府買了玉山銀行
6.統寶光電&飛利浦
飛利浦為荷蘭公司,想在亞洲尋找一個partner,定點向大陸發展,於是UBS就幫它找到統寶光電有在作手機螢幕,但是統寶光電不想被併購,於是兩家公司均拿一筆資金出來,成立一家合資企業(joint venture)
7.中國信託卡債
2005年這是個得了很多獎的案子,為台灣第一單用卡債賣出債券的案子,需非常審慎的評估,賣不好,銀行本身也丟臉。中國信託為發行信用卡最大的一家銀行,因此卡債也不少,UBS協助中國信託將信用卡那一塊切出來,用特殊的方式包裝之後拿到國外賣,假設原本預估有50億不能回收,但利用中國信託這家銀行的一些價值,例如好的信用及經營績效,包裝之後,估計能收20億回來,這20億也不是亂開的,是用中國信託之經營、管理能力及信評機構評出來的風險套入model去算出來的,就將50億元的卡債,用20億元發行債券給國際機構,國際機構有些也會喜歡風險大,相對來說獲利高的投資,例如這個案子20億只是預估,可是它是50億的資產,有可能回收30億,那全部購買者就賺10億了。
8.萬海海外發行公司債
為台灣第一次有上市公司用自己的信用評等去發行公司債的案件。
Q&A
Q:為什麼台灣不能發展出比較專業領域的投資銀行?
:一個案子的成功,同時要有很多專業的人聚集在同一個團隊中,要達到這種情況,則需要長期人才培養、資金的提供以及全球的佈點,例如IB要承接一個石油產業的案子,台灣不產石油,但是萬一有中油的案子進來,需要專業的人去哪裡找?不外乎是中東、阿拉伯、德州及澳洲,UBS可能再這幾個地方都有specialistmanager director利用net work寫一封信出去,確定這些地方有其中一個人可以來台灣,但是如果據點沒有那麼多,僅有的一人剛好在忙別的案子 ,以致做不了新的案子,那公司的損失不小,也就是說net work要充沛,需要時間、金錢與全球佈點。
台灣本土的銀行,還缺乏語言的能力,國際機構均用英文,每個案件的進行都使用英文,僅有coverage bank需要本土的語言,台灣本土的銀行要怎樣培養這麼多學英文的人,就算能培養出、有財力也有時間,但是要管理這樣一個全球性的事業,台灣要如何訓練管理人才,也是一個問題,之前所述第二類比較專精的銀行,每一個歷史都超過一百年以上,累積的訓練經驗都相當豐富,台灣要如何達成。
台灣也許有能力,就算不是國際性,也至少是區域性之投資銀行,但是還沒有人做到這一點,其實還有另一個原因在於政府把金融圈的腳鐐都靠在一起綁在大樹下,讓金融業走不出去,很多政策、法令限制,一大堆不准,去大陸也有許多事不能做。要說一個商人銀行最有潛力、能力、條件突破,就屬交通銀行了,它只要再買一個證券商,養一批IB,錢又夠,至少可以做great china,但是政策法令限制不行,交通銀行必須在交通銀行管理條例之下行事,總結來說,台灣無法發展出投資銀行,也是因為大環境的障礙。
像是中國大陸就很聰明,它們把自己的銀行,讓外資來買,但是有附帶條件的,買股份得兼教導銀行學習一部份技術,還專門派留美的人才來跟外資學習,現在台灣的金融圈當然比大陸發達,但是過了五年、十年,大陸一定會很蓬勃的發展的。


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2008.03.03 MBAtics&侯彥行、張智媛、謝映如、李彥婷
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