金融市場理論與實務

前言

很難以單一理論說明金融市場，所以老師透過德國金融市場變革個案方式討論說明。

金融市場示意圖

• 直接金融與間接金融
• 直接金融仍須透過市場運作
  
• 影響金融市場結構差異因素
  

一、 歷史戰爭影響
二、 投資報酬率差異與儲蓄率高低
三、 EOP VS. IIO
四、 法令對於投資者的保護程度
五、 公司治理結構

歷史戰爭影響

• 為何有些國家偏向直接金融/間接金融?
  

金融市場結構不同與國家文化、人民性的關聯性不大，而是戰爭的影響與戰後的重建。
以德國為例，經歷二次大戰後，戰後重建以間接金融為主。80年代後，透過＂去中介化（disintermediation）＂，才逐漸轉向間接金融。
去中介化為全球趨勢，80年日本泡沫經濟後，經濟主導權回到美國手中，故全球國家逐漸向美國靠攏，則開始透過去中介化過程，轉為直接金融。

投資報酬率差異與儲蓄率高低

• 如何判斷金融市場健全與發達?
  

瞭解最終的資金提供者（家計單位）的
一、 資金報酬率穩定
二、 儲蓄率高低

• 兩者與金融市場結構結構關係?
  

一、 儲蓄率與報酬率

二、 為何直接金融的投資報酬率高?

（一） 競爭面
直接金融因為直接面對消費者，競爭激烈，故能給予較好的報酬率。間接金融可能導致大部份的銀行壟斷，降低消費者的報酬率。

（二） 成本面
間接金融多為商業銀行，其資金來源為消費者存款。為吸收存款而廣設分行，故營運成本高，投資報酬率相對較低。

間接金融成本高，故歐洲許多銀行開始透過其他方式降低營運成本。如透過購併流通業（超市、加油站等），將分行的服務切割，分散至各流通點，降低設置分行的營運成本。

從策略觀點來看，通路的取得可是為企業建立進入障礙的一種。透過擴大通路接觸點，建立起進入障礙。

EOP與IIO模式對於金融市場結構的影響

• 美國創新較多，為EOP模式，與直接金融有關
  

一、 EOP模式

（一） External capital外部資金（VC）
（二） Outsider 外部人才（專業人才）
（三） Patent 專利（專利保護進入障礙）

創投/外部資金獲利方式與股票市場息息相關
創投/外部資金透過銷售手中股票獲利，故直接金融愈發達，EOP模式愈發達。

二、 IIO模式

（一） Internal capital內部資金
（二） Insider 內部人才
（三） Open knowledge

以上三特性為大型企業與銀行特性，故間接金融發達。

三、 產業特性與金融市場結構




法令對於投資者的保護程度

• 法令（證交法）對於投資者的保護促成直接金融發達。

公司治理結構與金融市場影響

• 公司治理嚴格，間接金融較為發達。
  

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類型：課程整理
2009.2.27. MBAtics ＆吳俊億 整理
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