2013年8月28日

金融觀點:「一縮就死、一放就亂」的泱泱大國 ─ 中國錢荒事件

各位知道全球最大的銀行是哪一間嗎?
Never sleep的花旗銀行?還是併購美林的BOA?歷史悠久而保守的HSBC?

以上皆非。

根據最有公信力的<The Banker>雜誌2013 Top 1000 World Banks排行,中國工商銀行已經成為全球最大銀行,Tier 1 capital為160,646百萬美金,更可怕的是前十大銀行中,四間銀行(另有中國建設銀行、中國銀行、中國農業銀行)皆位於中國。



然而諷刺的是,就在2013/6/20當天,上海銀行間同業拆放利率(Shanghai Interbank Offered Rate,簡稱Shibor)隔夜利率盤中一度高達30%,尾盤收在13.4%。
先來了解何謂上海銀行間同業拆放利率,根據中國和訊網 的資料,
Shibor是2007年以位於上海的中國銀行間同業拆借中心為技術平臺計算、發布並命名,是由信用等級較高的銀行組成報價團自主報出的人民幣同業拆出利率計算確定的算術平均利率,是單利、無擔保、批發性利率。目前,對社會公布的Shibor品種包括隔夜、1周、2周、1個月、3個月、6個月、9個月及1年。
簡單來說,就是銀行同業(Bank to Bank)互相借錢的利息,期間可以短至1天(over night),理當風險非常的小,從上圖可以看到,Shibor去年多在2.5%上下,顯示這個就是銀行最低的資金成本,因為一般來說貸放給同業是最不得以的出處(最好當然是帶放給優良企業賺取6%以上的利息),所以利息多半不會太高。

然而隔夜Shibor收盤高達13.4%,這就顯示中國銀行短期資金非常的緊,或者甚至已不相信對方。此時銀行怎麼辦呢?只好推出優渥的高存款利率來吸收存款,優渥到什麼地步呢?據說當時銀行給保險公司大額的存款曾高達雙位數。放在銀行有10%的利息?顯示部分銀行的短期流動性已經出現問題。可能發生的原因簡單歸咎如下:

點火線:

來自於6月上旬曾有報導傳光大銀行和興業銀行同業拆借資金無法收回的謠言,然而發生的時間點更是不巧。

時間因素:

恰好是端午連假過後,假期資金多半較緊張,加上繳稅(銀行繳交利息稅)、存款準備金上繳(數千億元人民幣),各大銀行也要繳交半年的成績單(存放比75%)給人行,否則又有業務要給禁止了。然而,每年都會有上述的時間因素發生,所以更重要的是結構性的問題。

結構異常因素:

1.過度膨脹的信貸:

中國人民銀行(文後簡稱"人行")公告2012年中國信用貸款與佔GDP的比重達到180%,2003~2008年則皆處於120%左右;而據野村(Nomura)的數據顯示,2012年中國信貸資金總額(也稱作社會融資規模)已經從2008年佔GDP的145%增長至2012年的207%。2013年1~5月成長持續,社會融資規模高達9.11萬億元,比去年同期再多初3.12萬億元,然而同期間經濟指標卻略顯偏弱,出現了經濟冷、貨幣熱的現象,也就是“貨幣空轉”,顯示中國的金融體系已經過度膨脹,且增加這部分的貸款成為壞帳的機率更高,另一方面,政府卻不斷的要求增加信貸的規模(因為增加信貸可以間接增加GDP成長),因為中小企業仍然借不到錢,或以20%以上的利率透過地下金融體系融資。

2.理財性產品比重過高:

因應前點的放貸增速,人行又要求75%存放比,銀行只好推出理財產品吸收存款,這幾年開始,銀行推出風險與存款類似、報酬率更高的投資商品,吸引企業或中實戶將存款由他行移入,並適時配合提供表外的融資套利方案。2012年底,理財產品資產規模已達到人民幣7.1萬億元,然而這個數字前幾年是幾乎為0。

為什麼理財產品有更高的報酬率呢?就是因為理財產品含有無法中途解約的投資,如低風險衍伸性連結債券商品等,高報酬帶來的痛苦之處,就在於管理的資產一般期限長,使銀行對應的債務的短期特徵不匹配。

由於6月底有人民幣1.5萬億元的理財產品到期,銀行只好透過同業貨幣市場拆借,促成了Shibor利率上揚的動能。

人行的反應:

人行能解決這次錢荒的工具實在太多了,包括下調存款準備金1~2碼、增加再貼現額度、公開市場短期流動性調節工具(SLO)、定期存款招投標、逆回購等向市場釋放流動性即可。

然而人行卻堅持6月中旬仍將發行人民幣20億元的央票,也就是很明顯的壓力測試,目的就是
了解問題有多大,並讓銀行更理性的放款與更保守的經營

事件落幕與後遺症:

7月初,Shibor已經回檔至3.3%,事件落幕。

除了銀行股大崩跌以外,不理性的謠言(銀行倒閉云云)紛紛傳出,然而央行對於中國銀行業存放比的要求可是75%,意味著存款比放款多出25%,代表銀行實際上根本不缺錢,頂多是短期流動性的風險,事件也安然結束了。

然而國際上其他大銀行對中國銀行業風險意識增加,對其出現惜貸心態短期是難以回頭的,所以目前海外人民幣市場利率也墊高了。國際對中國金融市場"特有"的經營方式(如表外的借貸等)摸不清楚底細,讓原本已經不高的信任,在這次事件後更不如以往,或也證明這是個一縮就死、一放就亂的泱泱大國吧。


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   MBAtics & Y.H.
畢業於台灣頂尖 MBA,對新事物保持好奇熱愛工作,一樣重視生活。
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