2013年9月11日

金融觀點:高現金股利的迷思

今天想要跟各位讀者談的是「股利配發率(Dividend Payout Ratio)過高的問題」

首先,請您設想你是一間公司的財務...
圖片來源
-
而你的老闆年輕時白手起家,從貿易公司做起,發現商機不可失,決定成立工廠,過幾年後在昆山擴廠後,規模大了起來,從貿易公司起就往來的老客戶訂單穩定,新的美國大客戶願意出更高的價錢但要求更高精度的產品,所以老闆決定把成立以來賺的錢,拿來買最新的德國設備並投入相關產品開發。

成功了!幾百萬美金的訂單來了,創投登門拜訪後不久,承銷商也來了,審議委員會也順利通過,櫃買中心認為這間公司具備穩定獲利的能力,而你成為一間上櫃公司的財務長。

過去你的工作是財務,負責融資、籌資給公司成長,但你現在有一個更重要的工作:「股價」這是老闆最在意的事情,公司未來獲利的折現就是股價,所以你不斷的跟券商研究員溝通,告訴他們公司的規劃,下半年巴西的據點要營運了、越南的新廠、計劃併購日本的同業等,最大化公司的股價成為你KPI權重最大的因子。

不巧的是,金融海嘯、大陸成長趨緩等總體經濟影響,公司的股價永遠達不到老闆的預期。
正在煩惱的你,隨意瀏覽著今日股價的市場狀況。

想起來上個禮拜鄰居太太推薦的一隻股票,她口沫橫飛的說著:這公司好啊,雖然去年獲利比較差,但現金殖利率有6%啊!6%!!

那時你心裡還鄙視那位不懂財務的鄰居太太,這間公司營收YOY連續好幾季下滑了,公司也沒有新產品,早就開始走下坡了,怎麼會選這檔。

你卻發現這間公司的股價遠高於自己任職的公司。。。。。。

所以你建議董事提高股利配發率,將今年的獲利8成都發了出去。重大訊息一公告,股價果然大漲,心裡的大石終於放下...
-

以上是筆者觀察到在台灣不少公司的狀況,
因為台灣股民普遍重視本益比、現金殖利率等容易計算且看得到的數字,
財務長為了提高股價,拉高了dividend payout ratio。

然而要擴廠、研發或併購時,資本就不夠充足,
無法持續投資來維持過往老闆辛苦開拓的營運模式,
時間久了,其他競爭者追上了,開出了更低的價格,
公司也無法維持原本的ROE了。

或許有讀者認為在臺灣融資成本不高,投資跟研發的資金也可以用借的啊?
然而這些""便宜錢""都是要還的,也有心理壓力的成本,
無法跟"最貴的錢(盈餘轉換來的資本)"相比。

我想最好的例子就是蘋果了,
在創始人Steve Jobs未過世時,
當時iPhone&iPad領先對手好幾年,
公司卻留著1300億美元的現金,準備研發、併購、取得專利來面對未來的市場競爭,
或許可給現在不少台灣上市櫃公司作為借鏡,
也給台灣的股民好好思考,究竟是高股利的公司好?
還是一間有遠景且有充沛資金來執行的公司值得投資?


┌───────────────────────────────────────┐
   MBAtics & Y.H.
畢業於台灣頂尖 MBA,對新事物保持好奇熱愛工作,一樣重視生活。
└───────────────────────────────────────┘

沒有留言:

張貼留言

Related Posts with Thumbnails