2014年6月3日

如果美國結束QE(量化寬鬆)
對台灣有什麼影響?

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什麼是量化寬鬆 ?


傳統上,寬鬆的貨幣政策是調降隔夜拆款利率,來促使中長期利率下跌提高民間支出,達到提振總需求的目標,但在2008年金融危機時,美國聯準會把利率調降到幾乎是零,無法再調降,所以只好尋求其他的寬鬆貨幣政策:量化寬鬆。

美國在2008年金融海嘯以後,一共實施了3次量化寬鬆,美國的量化寬鬆就是政府在公開市場購買證券、債券等,讓民間得到更多美元,藉由不斷地把錢灑出去,讓人民有錢去消費和投資,也因為美國貨幣變多了,美金的貶值有利美國出口產品,以達刺激經濟的目標。

先將美國的三次量化寬鬆整理如下:

  1. QE1,為了因應金融危機,在2009年3月至2010年3月實施,規模約1.75兆美元,主要用於購買1.25萬億美元的抵押貸款支持證券、3000億美元美國國債以及1750億美元的機構證券。
  2. QE2,在2010年8月底至2012年6月,規模約6千億美元,主要用於購買財政部發行的長期債券,平均每個月購買金額為750億。
  3. QE3,在2012年9月15日起實施,預計每月採購400億美元的抵押貸款支持證券(MBS),與前兩輪不同的是,QE3沒有明確實施截止日,將持續實施至美國就業市場復甦。
  4. QE3延長,在2012年12月起實施,除仍繼續推行QE3每月400億美元MBS的購債,再增加每月收購450億美元長期公債,使每月購債規模增至850億美元;此次量化寬鬆政策仍沒有明確截止日,但卻加入了退場機制,即美國的預期通膨率高於2.5%及失業率低於6.5%時,將會開始採取漸進式縮減購債規模。

量化寬鬆幫助美國從金融海嘯的深淵中慢慢復甦,也協助了美國經濟在2010年後維持正成長。
資料來源:IHS Global Insight(p.373)
美國S&P500股價指數
  量化寬鬆貨幣政策 資料來源 :中央銀行(p.8)

然而,量化寬鬆也是有壞處的 ! 


美國使用這種「奧步」來救經濟,其他國家感到很困擾,因為美元貶值有利美國人出口,但反過來說,對於像台灣這樣想出口產品去美國的國家,就會很頭痛。

此外QE也讓全球的美金爆增,不只是讓美國和新興市場的資產泡沫化,也使物價上漲,造成許多國家的通膨壓力,最明顯的就是這幾年原物料和金價的上漲,台灣加上油電雙漲,薪水總是跑不贏物價阿!

為了因應美國的QE,各國也紛紛釋放資金去市場,雖然各國的經濟成長也因此有所提升,但大家都印一堆錢的後果就是,熱錢在全球市場流動(特別是亞洲的新興國家市場),全球物價就理所當然開始不正常地飆高。

貧富差距也跟著越來越大,因為有錢人以更低成本的資金去炒地、炒股、炒金、炒油,一般老百姓不僅在銀行的存款利率低的要命,又還要承擔漲翻天的物價...

台灣在金融危機時,也有用過量化寬鬆嗎?

其實,全球金融危機期間央行也有用過「台版的量化寬鬆」,是使用調降重貼現率以及讓銀行體系擁有超額準備1,600億左右的偏高水準;
這兩個方法使銀行可以以更低的利率借錢給民眾與企業,幫助台灣經濟情勢迅速回穩。

很多人會好奇台灣現在的景氣低迷,可以學美國QE灑錢來拯救嗎?答案是不行!

最簡單的理由就是台灣沒有通縮問題,台灣物價已經飛漲,再讓市場充滿錢,那通膨只會更嚴重的,而且台灣的利率很低,銀行體系可貸資金充裕,已經足夠滿足台灣經濟活動的資金需求。

那可以使用QE讓台幣貶值,來幫助台灣出口業嗎?答案還是不行!因為台灣經濟規模很小,而且新台幣也不是國際主要貨幣,即使採用QE也難以改變新台幣匯價。

QE退場了話,有哪些影響?


美聯儲(Fed)在2013年就已經建立QE的退場機制,並規畫縮減購債的規模,打算慢慢地將QE退場;在今年1月開始,原本每月850億美元的購債規模,就按照每個月縮減100億美元的速度減少至450億美元(至4月)。
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美國聯邦準備理事會(Fed)主席葉倫2月在國會的證詞指出,只要美國的經濟穩定好轉,將會讓QE退場。

按照這幾個縮減購債的步調,市場上一般都預估QE大約會在今年10月完全退場。

筆者認為,退場可能造成的影響:

  1. 美元升值,美國出口競爭力下降,進而使其貿易逆差擴大,將不利美國未來出口表現和企業獲利成長。
  2. 

因為聯準會減少購買債券,美國國債殖利率就會變高,資金從國際商品撤離回美國,國際上原物料商品價格和金價都會快速下跌。
  3. 導致資金從印度和印尼為首的新興市場撤離,為因應資本的快速外流,將衝擊全球經濟,新興市場國將會藉由升息以挽回流失的資金。


對台灣的影響?


美國是台灣主要出口國,QE退場代表美國經濟基本面變好,對於高度倚賴出口的台灣,代表著有更多的台灣產品可以賣給美國人了。

然而國際熱錢重返美國,也會迫使各國升息以挽回資金,升息會減緩各國經濟的熱度,也可能導致降低對台灣產品的需求。

自從各國實施QE後,在台灣央行嚴謹管制熱錢下,並沒有太多的國外資金大量投入台灣,而且台灣金融體系健全,外匯存底也多,所以QE退場後,即使美金會從很多新興市場上流回美國,對台灣也不會有太大的影響;但要擔心的是,如果新興市場成長減緩,中國大陸經濟放慢,就可能傷害到台灣出口市場。
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至於大家最關心的房價,由於QE退場會伴隨著各國的升息,台灣中長期也會被迫升息,炒作房價的投資客們的資金成本就變高了,房市的熱度就會下降,房價會進而下跌,加上奢侈稅,是一股拉低房價的力量...

但是QE退場所引起的全球經濟動盪如果讓原本把錢投資股市、基金、黃金、原物料等的人,把資金轉而投資在房地產,就可能形成一股拉抬房價的力量。(註: 台灣的房地產主要都是台灣人在炒作,所以就算QE退場讓國際熱錢流回美國,熱錢這點也不影響台灣房價)

因此很可惜,房價的漲跌並不確定,還要比較上述兩股力量的大小而定。


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   MBAtics & 清華大學經濟系15級許瀚文
總被金融市場的變幻萬千深深吸引,喜歡分析猜測市場的走向,想走進金融,但期許自己遠離貪婪;座右銘是「不想要失敗,那就去想要怎麼成功吧 ! 」
歡迎與本文作者聯絡:henry20030616@yahoo.com.tw
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1 則留言:

  1. Dear Henry 你好:
    感謝您對於QE政策的說明,個人尤其十分同意文章中提到"美國使用的奧步"這件事。但有一件事一直困擾著我,希望向您請教。就我的了解QE政策讓美國大量的列印鈔票,而這件事理論上因該會使美金大幅度的貶值,而在開始施行後,確實也有一定幅度的貶值,但由於台灣為了維持匯率的穩定,加上您提到事實上台幣是非主流硬幣,大量列印鈔票也無法改變匯率,導致台幣在沒有採行QE的狀況下,事實上還是變薄了,這樣狀況在美國結束QE政策的下,匯率還來到了新的高點。同時,國內物價水準也因此而攀升。想請教的事:我們並沒有採用QE政策,為何台幣的匯率並沒有升值,而是貶值呢???
    BR, Kevin Han

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